逆市差異化增長(zhǎng) 宇通金龍客車(chē)業(yè)績(jī)分析

    宇通客車(chē)(600066.SH)是A股汽車(chē)公司中盈利能力最為穩(wěn)定的企業(yè)，1997年上市后連續(xù)11年利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)達(dá)到24%，其業(yè)績(jī)不僅在汽車(chē)公司中僅有，而且在上市公司中也不多見(jiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有上市公司中能夠連續(xù)10年利潤(rùn)增長(zhǎng)的少于10家。 

    5月下旬，在與投資者見(jiàn)面會(huì)上，宇通客車(chē)表示，“大中型客車(chē)未來(lái)仍將維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，即年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%，考慮公司的龍頭地位及客車(chē)出口需求的拉動(dòng)，公司計(jì)劃客車(chē)銷(xiāo)量增速以高于行業(yè)1倍的增速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率在20%左右。” 

    2007年該公司大中客車(chē)銷(xiāo)量增速顯著領(lǐng)先于行業(yè)。年報(bào)顯示，2007年銷(xiāo)售24243萬(wàn)輛客車(chē)，同比增長(zhǎng)40.8%。其中，大中客車(chē)銷(xiāo)量22548輛，增長(zhǎng)31%，增速顯著高于大中客車(chē)行業(yè)16.8%的整體水平。 

    根據(jù)汽車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年1~5月，客車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售14.89萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.10%。大、中和輕型客車(chē)分別銷(xiāo)售2.23萬(wàn)輛、3.05萬(wàn)輛和9.61萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32.62%、11.21%和4.17。李孟滔指出，“今年1到5月，宇通客車(chē)產(chǎn)量累計(jì)1.1萬(wàn)輛，挺好的發(fā)展勢(shì)頭?！?nbsp;

    今年，宇通客車(chē)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，降低鋼材上漲等成本壓力，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)。 

    宇通客車(chē)2007年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為：大客、中客、輕客分別占43.4%、49.6%、7%。出口形勢(shì)良好，出口占比13.7%。其中，大客市場(chǎng)占有率33%，中客市場(chǎng)占有率22%。大客銷(xiāo)售增長(zhǎng)率高出行業(yè)平均水平6個(gè)百分點(diǎn)，中客和行業(yè)平均水平相當(dāng)。 

    天相投資顧問(wèn)分析師王明存分析認(rèn)為：“大型客車(chē)價(jià)格高，毛率高、盈利好，2007年增長(zhǎng)快。2008年1到5月份，大客行業(yè)同比增長(zhǎng)25%，而中型客車(chē)10%、輕型客車(chē)3%，增速一般。”她認(rèn)為，“宇通客車(chē)的龍頭地位顯著，將持續(xù)受益大型客車(chē)細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng)。” 

    根據(jù)天相的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，宇通客車(chē)是大中客車(chē)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，在大型客車(chē)市場(chǎng)占有率超過(guò)30%，在中型客車(chē)市場(chǎng)占有率超過(guò)20%。 

    業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，宇通客車(chē)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，兼顧輕型車(chē)，能達(dá)到規(guī)模化效益，有效轉(zhuǎn)移鋼材價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力。 

    在降低成本壓力方面，從宇通公司了解到，宇通今年建成的年產(chǎn)能3萬(wàn)臺(tái)的底盤(pán)生產(chǎn)項(xiàng)目，“目前已經(jīng)部分投產(chǎn)”。底盤(pán)的自給率提高，也能降低生產(chǎn)成本。 

    此外，所得稅率下調(diào)化解成本上漲壓力。從宇通客車(chē)了解到，該公司目前暫按25%稅率預(yù)繳，到年底高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)定后，將實(shí)施先繳后返，到時(shí)將按照15%的所得稅率。目前公司已經(jīng)進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的初選。 

    宇通客車(chē)表示，包括鋼鐵在內(nèi)的原材料及零部件等漲價(jià)確實(shí)對(duì)2008年毛利率有影響，在公司內(nèi)部消化、底盤(pán)自制及提價(jià)因素下，將部分轉(zhuǎn)移成本上漲的壓力，但預(yù)計(jì)仍將影響2008年毛利率1~2個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)悉，近期內(nèi)公司將可能上調(diào)部分產(chǎn)品的價(jià)格。 

    出口也是宇通客車(chē)的另一亮點(diǎn)。宇通出口客車(chē)單價(jià)比國(guó)內(nèi)客車(chē)高2~3個(gè)百分點(diǎn)；人民幣升值后，客車(chē)價(jià)格仍是國(guó)外同檔次客車(chē)的1/3到1/2，具有明顯的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。同檔次的客車(chē)，出口客車(chē)凈利潤(rùn)約為8%左右，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)客車(chē)4%的凈利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2008年公司客車(chē)出口量將達(dá)到6000輛左右。 

金龍汽車(chē)：出口拉動(dòng)業(yè)績(jī) 

    原料成本上升，信貸規(guī)模緊縮，需求放緩等不利因素對(duì)整個(gè)客車(chē)行業(yè)可謂致命打擊，但是，對(duì)于客車(chē)龍頭企業(yè)金龍汽車(chē)(600686.SH)來(lái)講，這些反而在某種程度上成為促進(jìn)其發(fā)展的機(jī)遇。 

    今年以來(lái)，鋼材價(jià)格的上漲對(duì)汽車(chē)行業(yè)的影響顯而易見(jiàn)，據(jù)平安證券分析師王德安介紹，“鋼材漲價(jià)，客車(chē)檔次越低鋼材占比越大，以12米客車(chē)為例，2008年鋼材漲價(jià)使其成本約上升9000元?！蹦敲?，金龍是如何化解成本上漲帶來(lái)的壓力呢？ 

    東海證券分析師趙世光認(rèn)為，“金龍汽車(chē)作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品系列比較豐富，同時(shí)輕型客車(chē)占比較大，公司平均單車(chē)用鋼量?jī)H為0.8噸，其中大中型客車(chē)為2噸左右，占成本比重不大，完全能夠化解原材料漲價(jià)帶來(lái)的成本上漲。另外，公司產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模較大，對(duì)上游零部件企業(yè)有較強(qiáng)的議價(jià)能力，也緩解了原材料漲價(jià)的程度?！?nbsp;

    年報(bào)顯示，2007年公司銷(xiāo)售客車(chē)53634輛，同比增長(zhǎng)31.1%，遠(yuǎn)高于大中客行業(yè)12.6%的增速，公司的大中客市場(chǎng)占有率達(dá)到26.3%。其中大客銷(xiāo)售15651輛，同比增長(zhǎng)17.4%；中客銷(xiāo)售16658輛，同比增長(zhǎng)21.2%；輕客銷(xiāo)售21325輛，同比增長(zhǎng)54.2%。從銷(xiāo)量構(gòu)成來(lái)看，2007年輕客所占比例大幅度增加，從2006年的34%提高到40%。 

    “近年來(lái)，海外市場(chǎng)的發(fā)展是拉動(dòng)國(guó)內(nèi)客車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)的主要因素之一，受?chē)?guó)家宏觀(guān)調(diào)控的影響，今年國(guó)內(nèi)客車(chē)需求增長(zhǎng)減緩，客車(chē)企業(yè)急需開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外新市場(chǎng)?！?nbsp;

    據(jù)介紹，2007年金龍公司客車(chē)出口市場(chǎng)開(kāi)拓逐步向縱深發(fā)展，海外銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)龇@著。公司全年共出口客車(chē)15560輛，同比增長(zhǎng)353.4%；出口客車(chē)占公司客車(chē)總銷(xiāo)量的比重由2006年度的8.3%上升至28.9%，出口交貨值達(dá)27.46億元，占公司銷(xiāo)售總值的23.3%。 

    未來(lái)2到3年，金龍將加大對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的培養(yǎng)，將出口比例提高到50%左右。隨著公司出口量的增加，在海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)組織體系也有所調(diào)整，將重點(diǎn)出口區(qū)域的業(yè)務(wù)辦事處升級(jí)為分公司，目前公司出口產(chǎn)品主要銷(xiāo)售東南亞、中東、非洲、俄羅斯等地區(qū)，并部分銷(xiāo)往歐洲。 

    佘振清指出，相對(duì)而言出口收益較好。與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境要好得多。一是出口價(jià)格較低。二是出口退稅政策是提高收益的保障。 

    但是，趙世光認(rèn)為，“國(guó)際市場(chǎng)不確定性比較強(qiáng)，尤其是中東、俄羅斯等地，政治，經(jīng)濟(jì)，戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的波動(dòng)較大。 

    針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素，金龍正在積極尋找解決之道，逐漸從單一的整車(chē)出口發(fā)展到整車(chē)出口、CKD(散裝)出口兩種模式。據(jù)悉，金龍客車(chē)考察組一行日前訪(fǎng)問(wèn)巴基斯坦，并與巴投資委員會(huì)就擬在巴進(jìn)行金龍客車(chē)CKD組裝等舉行了會(huì)談。