江淮汽車(chē)：“汽車(chē)下鄉(xiāng)”將推動(dòng)輕卡增長(zhǎng)

　

　　核心觀點(diǎn)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，公司業(yè)績(jī)大幅下滑。2008年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.25億元，相比增加3.16%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2266.73萬(wàn)元；同比減少94.58%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5705.14萬(wàn)元，與去年同期相比減少82.63%；基本每股收益0.04元。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.12元（含稅），不實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本。2008年公司全年銷(xiāo)售各類(lèi)汽車(chē)及底盤(pán)199，253輛，同比下降3%。公司在MPV、SRV，輕卡等領(lǐng)域的行業(yè)地位依舊穩(wěn)固，其銷(xiāo)量下滑是受整個(gè)汽車(chē)行業(yè)的不景氣影響。 

 

　　二三線城市和農(nóng)村市場(chǎng)潛力巨大。二三線城市經(jīng)濟(jì)偏內(nèi)向，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響相對(duì)較小，且汽車(chē)保有量基數(shù)較小，逐漸成為主力汽車(chē)市場(chǎng)。性?xún)r(jià)比較高的自主品牌小排量轎車(chē)優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。江淮推出C級(jí)乘用車(chē)賓悅之后，于去年年底推出了A級(jí)轎車(chē)同悅，市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼。09年1-2月銷(xiāo)售量均超過(guò)3000。公司利用賓悅打下堅(jiān)實(shí)的品牌基礎(chǔ)后，逐漸利用同悅打開(kāi)銷(xiāo)量，從而降低生產(chǎn)線攤銷(xiāo)成本，預(yù)計(jì)轎車(chē)業(yè)務(wù)能夠較快的提高盈利能力。

 

　　鋼鐵價(jià)格下降提升公司盈利能力，汽車(chē)下鄉(xiāng)還將繼續(xù)推動(dòng)輕卡銷(xiāo)售。從3月1日起，國(guó)家將安排50億元，對(duì)農(nóng)民報(bào)廢三輪汽車(chē)和低速貨車(chē)換購(gòu)輕型載貨車(chē)以及購(gòu)買(mǎi)1.3升以下排量的微型客車(chē)給予一次性財(cái)政補(bǔ)貼，將繼續(xù)推動(dòng)輕卡的銷(xiāo)量。公司是我國(guó)輕卡主要生產(chǎn)廠商，市場(chǎng)占有率9.19%，行業(yè)排名第二。且公司輕卡以中低端為主，在農(nóng)村市場(chǎng)具有較大的優(yōu)勢(shì)。另外，輕卡生產(chǎn)所使用的鋼鐵占到所用原材料總量的80%，鋼材價(jià)格的下跌對(duì)輕卡產(chǎn)品盈利能力的提升有著較大彈性效應(yīng)。

 

　　不排除進(jìn)一步整合。在最新出臺(tái)的《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》細(xì)則中提到，“推薦汽車(chē)產(chǎn)業(yè)重組-鼓勵(lì)一汽、東風(fēng)、上汽、長(zhǎng)安等大型汽車(chē)企業(yè)在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施兼并重組。支持北汽、廣汽、奇瑞、重汽等汽車(chē)企業(yè)實(shí)施區(qū)域性兼并重組?！倍诎不盏慕雌?chē)和奇瑞汽車(chē)有可能在安徽省政府主導(dǎo)的進(jìn)行合并重組。

 

　　受益于汽車(chē)下鄉(xiāng)，具有較高安全邊際。公司中低端輕卡產(chǎn)品的主要市場(chǎng)在農(nóng)村，隨著“汽車(chē)下鄉(xiāng)”政策的推行，公司將從中受惠較大。公司的轎車(chē)業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入收獲期。公司與奇瑞汽車(chē)仍有進(jìn)一步兼并重組的可能。預(yù)計(jì)公司2009-2011年EPS分別為0.20、0.23、0.32，對(duì)應(yīng)4.36元的股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率分別為22.2、19.0、13.8。公司PB僅為1.40，PS為0.38。具有較高的安全邊際。維持公司“短期-推薦，長(zhǎng)期-A”的投資評(píng)級(jí)。