頂點財經(jīng)：低端車放量零部件企業(yè)受益

 

    2009年2月汽車行業(yè)全面復蘇2009年2月，汽車產(chǎn)銷雙雙超過80萬輛，分別達到80.79萬輛和82.76萬輛，同比分別增長23.08%和24.72%。與1月份僅乘用車銷售火爆不同的是，2月份乘用車和商用車銷售分別取得24.23%和26.09%的同比增長，預示汽車行業(yè)全面復蘇。 

 

　　汽車下鄉(xiāng)品種表現(xiàn)依舊搶眼受惠于農(nóng)村市場強大消費熱情，汽車下鄉(xiāng)的主要品種交叉型乘用車、中卡、輕卡和微卡、輕和微型卡車在2月份的銷量分別為13.9、1.8、11.3和4.2萬輛，分別同比上漲52.2%、、43%和75%，汽車下鄉(xiāng)政策效應的預期在2月份得到了充分的體現(xiàn)。

 

　　汽車下鄉(xiāng)補貼塵埃落定整車廠商冰火兩重天2009年3月12日，《汽車摩托車下鄉(xiāng)實施方案》公布，其內(nèi)容在補貼的對象、補貼的金額和補貼的力度超出了我們的預期。我們認為，該方案對交叉型乘用車的刺激大于輕卡，對低端車型的刺激大于中高端車型，整車廠商由于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不均必將表現(xiàn)出冰火兩重天的局面。同時，我們對方案中復雜的操作程序以及短視的售后市場維護協(xié)議等表示擔憂。

 

　　低端車型持續(xù)放量零部件企業(yè)受益匪淺購置稅下調(diào)、汽車下鄉(xiāng)補貼等政策主要促使低端車銷量的增長。低端車毛利率低，對整車廠的盈利貢獻不大，可以說是是“賠本賺吆喝”的買賣。而對于零部件廠商而言，不論是向低端車供應還是向高端車供應的零部件廠商，都有較高的毛利率水平，因此低端車的放量，使為低端車配套的零部件廠商收入大幅度增長，因此其業(yè)績較整車廠商具有更大的增長性。

 

　　投資建議2月份汽車行業(yè)全面復蘇，隨著農(nóng)村消費需求的進一步釋放、4萬億投資啟動以及產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃各細則及配套政策的出臺，汽車行業(yè)的增長勢頭會逐漸明朗。我們維持對汽車行業(yè)“推薦”的投資評級。我們認為，當前汽車行業(yè)的復蘇主要還是低端車型的復蘇，低端車型毛利率低的特性決定了整車廠商受益的空間并不大，相反為低端車型配套的各零部件廠商受益匪淺。因此，4月份，我們除了繼續(xù)推薦確定性增長的一汽轎車(11.91,-0.36,-2.93%)、汽車下鄉(xiāng)受益最大的上海汽車(9.38,-0.49,-4.96%)，以及客車企業(yè)的龍頭金龍汽車(7.84,0.09,1.16%)外，還推薦汽車福耀玻璃(6.91,-0.47,-6.37%)和云內(nèi)動力(8.87,-0.36,-3.90%)。