宇通客車：出口訂單打開新興市場

 

投資要點: 城市化進程深化,消費升級帶動居民出行需求擴張,大中客車景氣持續(xù)。10年我國城市化率49.68%:城市化率到達50%以前,農(nóng)村人口遷往城市為主;超過50% 以后陸續(xù)發(fā)生小城市往大城市、大城市郊區(qū)化等社會化進程,圍繞大城市與郊區(qū)、城市群之間的日間流動加大,刺激居民的出行需求。包括城郊長途公交、快速公交系統(tǒng)BRT、集團班車、學校校巴、旅游景區(qū)巴士等成為大中客快速增長市場。

 

出口穩(wěn)步增長,大中客推動出口結(jié)構(gòu)向上,增長潛力廣闊。11年以來客車出口金額屢創(chuàng)新高,大中客占比提升至89%;同時大中客出口價格穩(wěn)步提升,表明我國客車產(chǎn)品檔次在加速提升;出口市場機遇將有效拓展大中客龍頭成長空間。

 

公交客運系統(tǒng)是未來最好的城市節(jié)能治堵平臺。各項新能源汽車技術(shù)在固定路線運行、運行穩(wěn)定和管理方便的公交系統(tǒng)中能夠較快推行;節(jié)能空間和城市治堵效能將贏得政府及民眾的支持,大中客市場景氣長期維持。

 

投資建議:公司11-13年實現(xiàn)銷售客車45,200、56,000和66,000輛,收入154、177和207億元,歸屬母公司利潤10.61、12.46和15.09億元,配股攤薄后11-13年EPS為1.65、2.08和2.42元。我們假設公司配股價為現(xiàn)價7折,則公司對應配股攤薄后11-13年PE為12.6、10.0和8.6倍。公司估值低、經(jīng)營管理優(yōu)秀、業(yè)績穩(wěn)定有保障,維持“強烈推薦”評級,6-12個月目標價24元。

 

風險提示: 宏觀經(jīng)濟增速放緩影響客車市場需求;原材料大幅上漲和人力成本大幅上升將影響公司業(yè)績。