《校車(chē)安全條例》有望出臺(tái) 看好宇通客車(chē)

 

我們于近日就校車(chē)問(wèn)題走訪(fǎng)了教育主管部門(mén)，交運(yùn)公司，公交公司、潛在的校車(chē)用戶(hù)，對(duì)大中型客車(chē)行業(yè)分析結(jié)論如下：

 

1、預(yù)計(jì)《校車(chē)安全條例》征求意見(jiàn)稿近期有望出臺(tái)。

 

溫總理在11 月27 日召開(kāi)的全國(guó)第五次婦女兒童工作會(huì)議上表態(tài)，國(guó)務(wù)院已責(zé)成有關(guān)部門(mén)一個(gè)月內(nèi)制訂出校車(chē)安全條例，完善校車(chē)標(biāo)準(zhǔn)，做好校車(chē)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、改造、配備等工作，并建立相應(yīng)管理制度。做好校車(chē)工作所需資金由中央和地方財(cái)政分擔(dān)，多方籌集。明確地方政府和部門(mén)責(zé)任，嚴(yán)格責(zé)任追究制，對(duì)發(fā)生的惡性事故要依法嚴(yán)肅處理。按照政府制訂行業(yè)管理法規(guī)的慣例，一項(xiàng)新的行業(yè)管理法規(guī)正式實(shí)施前，必須有一個(gè)面向有關(guān)部門(mén)、生產(chǎn)企業(yè)的征求意見(jiàn)稿發(fā)布。我們據(jù)此推測(cè)，校車(chē)安全條例征求意見(jiàn)稿將有望在近期出臺(tái)。

 

2、中國(guó)的潛在校車(chē)市場(chǎng)規(guī)模巨大。

 

根據(jù)我們的估算，目前中國(guó)專(zhuān)業(yè)校車(chē)產(chǎn)品的潛在需求量大約在100 萬(wàn)臺(tái)左右。目前市場(chǎng)上運(yùn)行的多為沒(méi)有校車(chē)生產(chǎn)目錄的黑校車(chē)。這些黑校車(chē)的大部分在城鄉(xiāng)結(jié)合部、城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村地區(qū)運(yùn)營(yíng)。

 

由于近年來(lái)適齡兒童數(shù)量下降、教育主管部門(mén)為優(yōu)化教育資源而進(jìn)行了大量的學(xué)校合并，導(dǎo)致了城鎮(zhèn)、農(nóng)村地區(qū)適齡兒童上學(xué)路途顯著變遠(yuǎn)，校車(chē)需求是非常迫切的。我們認(rèn)為，即使國(guó)家不出臺(tái)相關(guān)政策整頓校車(chē)，甘肅校車(chē)事故后，學(xué)生家長(zhǎng)的安全意識(shí)也會(huì)顯著增強(qiáng)，客觀上也會(huì)促進(jìn)專(zhuān)業(yè)校車(chē)需求的逐步釋放。近期，各級(jí)政府加大了違法運(yùn)營(yíng)、惡意超載的黑校車(chē)的查處力度。在國(guó)家沒(méi)有出臺(tái)具體的校車(chē)運(yùn)營(yíng)管理辦法之前，一些地方政府、私立學(xué)校已經(jīng)著手開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)業(yè)的、具有國(guó)家校車(chē)生產(chǎn)目錄的校車(chē)產(chǎn)品。

 

3、中國(guó)校車(chē)市場(chǎng)風(fēng)生水起。

 

綜合國(guó)內(nèi)主要客車(chē)企業(yè)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，我們估計(jì)，2009 年、2010 年，國(guó)內(nèi)具有生產(chǎn)目錄的校車(chē)產(chǎn)品的銷(xiāo)量分別為1100 臺(tái)、3800 臺(tái)，2011 年的校車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)量大約在8000~10000 臺(tái)之間，我們分析認(rèn)為校車(chē)市場(chǎng)正在快速啟動(dòng)。

 

4、宇通客車(chē)在校車(chē)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望使其率先受益于校車(chē)市場(chǎng)的全面啟動(dòng)。

 

我們分析認(rèn)為，宇通客車(chē)在校車(chē)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于國(guó)內(nèi)最早開(kāi)始校車(chē)產(chǎn)品的研發(fā)，對(duì)校車(chē)產(chǎn)品的理解更加深入。公司05 年就開(kāi)始研發(fā)校車(chē)產(chǎn)品，06 年開(kāi)發(fā)出校車(chē)產(chǎn)品，并于07 年向市場(chǎng)公開(kāi)展示，引起市場(chǎng)的高度關(guān)注；08 年，推出按照美國(guó)校車(chē)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)的“長(zhǎng)鼻子”校車(chē)。公司于09 年參加了國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織的《中小學(xué)校車(chē)安全技術(shù)條件》的制訂工作。

 

校車(chē)產(chǎn)品線(xiàn)齊全。目前國(guó)家的校車(chē)產(chǎn)品生產(chǎn)目錄，超過(guò)半數(shù)的產(chǎn)品目錄為宇通公司擁有；校車(chē)產(chǎn)品價(jià)格從20 萬(wàn)~45 萬(wàn)，能根據(jù)不同的用戶(hù)需求提供不同的產(chǎn)品。

 

公司從組織上、渠道上已經(jīng)為校車(chē)市場(chǎng)啟動(dòng)做好了充分的準(zhǔn)備。公司早在05 年就成立了校車(chē)事業(yè)部，長(zhǎng)期跟蹤國(guó)內(nèi)校車(chē)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，銷(xiāo)售渠道層面已經(jīng)和潛在客戶(hù)進(jìn)行了前期的產(chǎn)品推廣。公司的校車(chē)產(chǎn)品聲譽(yù)卓著。無(wú)論是德清校車(chē)運(yùn)營(yíng)范例、亦或是中國(guó)援助馬其頓校車(chē)項(xiàng)目，都是宇通客車(chē)提供的校車(chē)產(chǎn)品另外，公司在公路客運(yùn)與旅游客運(yùn)市場(chǎng)上良好的品牌效應(yīng)，也有利于公司在校車(chē)市場(chǎng)上的拓展。

 

產(chǎn)品工藝先進(jìn)，耐久性強(qiáng)，安全性能良好。由于專(zhuān)業(yè)校車(chē)產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)強(qiáng)度低（早晚接送學(xué)生，每天行駛的里程有限），這要求校車(chē)產(chǎn)品具有良好的耐久性，以適應(yīng)長(zhǎng)周期運(yùn)行的需要；公司的整車(chē)電泳技術(shù)可確保公司的客車(chē)產(chǎn)品型腔8~10 年不生銹；車(chē)身的金剛封閉環(huán)設(shè)計(jì)顯著增強(qiáng)了車(chē)身的抗塑性形變的能力，安全性能良好。

 

5、投資建議

 

我們分析認(rèn)為，校車(chē)市場(chǎng)的快速啟動(dòng)需要市場(chǎng)重新評(píng)估大中型客車(chē)產(chǎn)品的潛在需求規(guī)模和增長(zhǎng)速度；行業(yè)產(chǎn)能現(xiàn)狀和市場(chǎng)格局決定了該行業(yè)的龍頭企業(yè)有能力受益于產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的單車(chē)盈利能力的提升，而不僅僅依靠產(chǎn)品銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。行業(yè)龍頭企業(yè)宇通公司預(yù)期將進(jìn)入估值和盈利水平雙重提升的階段，我們預(yù)測(cè)公司2011-2013 年每股收益分別為2.09 元、2.82 元，3.60 元（若考慮配股因素，預(yù)計(jì)每股收益分別為1.61 元、2.17 元與2.77 元），給予公司2012 年15 倍的估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32.55 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。