宇通：校車標(biāo)準(zhǔn)出臺 利于需求快速釋放

 

投資要點(diǎn)

 

中央政府將加強(qiáng)校車交通安全工作作為政府當(dāng)前的六項重點(diǎn)工作來做，表明了中央政府依然在持續(xù)高度重視校車安全問題。中央政府的態(tài)度將驅(qū)使地方政府也高度重視校車安全問題，將這項工作落到實處。各級政府對校車安全問題的高度重視，利于專業(yè)校車需求的快速釋放。3月份，將迎來一年一度的兩會，我們預(yù)計，校車安全問題極有可能成為兩會參會代表關(guān)注的重點(diǎn)，《校車安全技術(shù)條件》也有望在兩會后正式實施，與《校車安全條例》配套的該校車強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)的出臺，將使得執(zhí)法部門有法可依，強(qiáng)制淘汰不符合強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)的非專業(yè)校車產(chǎn)品，有利于專業(yè)校車市場的快速啟動。綜合各方面信息，我們研究認(rèn)為，2012年專業(yè)校車產(chǎn)品市場快速增長的確定性越來越大。

 

專業(yè)校車市場快速啟動，中國客車行業(yè)規(guī)模和成長速度需要重新評估。

 

根據(jù)我們的初步估算，中國的專業(yè)校車市場的潛在規(guī)模為137萬臺，其中34.2 萬臺為大型校車，102.8 萬臺為中型校車，潛在市場需求規(guī)模約為2910億元。 2011 年全年中國大中型客車市場的銷售規(guī)模約為24 萬臺，校車市場啟動后，中國客車市場的規(guī)模急劇膨脹，成長速度將明顯加快，行業(yè)內(nèi)上市公司，特別是校車產(chǎn)品有競爭力的龍頭企業(yè)，將充分受益于校車市場的快速啟動，相關(guān)上市公司的盈利和估值水平有望進(jìn)入同步提升階段。

 

投資建議及評級

 

宇通客車作為行業(yè)龍頭企業(yè)，綜合競爭優(yōu)勢明顯。我們研究認(rèn)為，市場目前給予公司的估值水平并沒有充分反映專業(yè)校車市場即將爆發(fā)式增長為公司帶來的盈利再次迅速增長的可能性，公司的估值水平有進(jìn)一步提升的空間。我們預(yù)測公司2011~2013 三年盈利復(fù)合增長率為30%。

 

考慮到大中型客車行業(yè)的市場競爭格局，行業(yè)發(fā)展趨勢，公司的行業(yè)龍頭的地位以及未來三年盈利再次高增長的可能性，我們認(rèn)為給予公司2012年15 倍的估值水平是合理的，相應(yīng)的目標(biāo)價為32.55 元（考慮配股因素），目前股價為24.70 元，配股后將下降（假設(shè)配股價為15.61 元，按照目前的股價計算配股除權(quán)后的價格為22.41 元），股價可能的上升空間依然較大，繼續(xù)維持對公司的“買入”評級。

 

風(fēng)險因素

 

1）、專業(yè)校車市場啟動速度低于預(yù)期；2)、公司產(chǎn)能瓶頸問題解決進(jìn)度低于預(yù)期。