旺季來臨 宇通大客車銷量快速上升

 

宇通客車7月產(chǎn)銷快報點評：

 

公司8月4日公告7月產(chǎn)銷快訊：銷售客車4，690輛，環(huán)比+13.8%，同比+5.1%。

 

其中大客環(huán)比+19.3%，同比+38.8%；中客環(huán)比+7.0%，同比-9.1%；輕客環(huán)比+30.3%，同比-47.5%。1-7月累計銷量，大客增長約26.0%，中客增長約5.3%，輕客增長約23.4%，整體增長約15.7%。

 

宇通客車

 

我們認為：

 

1、居民出行需求釋放推動客車行業(yè)穩(wěn)定增長；2、校車與出口市場快速增長，拓展客車發(fā)展空間；3、公司品牌優(yōu)秀、技術領先、管理完善，新產(chǎn)能投放后有望超越行業(yè)平均增速，維持“強烈推薦”。

 

投資要點：

 

居民出行需求持續(xù)釋放，客車行業(yè)長期穩(wěn)定增長。我國城際客運、旅游及城市公交仍處低位，未來將逐步釋放，推動客車行業(yè)穩(wěn)定增長。校車潛在市場超過50萬輛，相關法規(guī)落地后將快速提升需求。預計12年大中客增速有望保持10%-15%。

 

出口快速增長，產(chǎn)品檔次上升，未來空間廣闊。我國客車品質優(yōu)秀、價格優(yōu)勢明顯，在國際市場競爭力逐步凸顯。11年大中客出口占比接近90%，出口產(chǎn)品檔次逐步上升，年出口金額和單價穩(wěn)步提升。出口機遇拓展了客車市場空間，有利于技術先進、品質過硬的行業(yè)龍頭進一步擴大市場份額。

 

校車產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，節(jié)能與新能源產(chǎn)品瞄準未來方向。公司研發(fā)能力突出，是《校車安全技術條件》主要起草單位，校車產(chǎn)品技術成熟，若相關法規(guī)和配套資金落實后，校車市場放量將使公司成為最大受益者。節(jié)能與新能源客車是發(fā)展方向，未來空間廣闊，公司提早布局相關生產(chǎn)線，搶占市場份額。

 

公司新產(chǎn)能逐步投放，市場份額有望持續(xù)提升。公司產(chǎn)品競爭力明顯，產(chǎn)能利用率長期超過100%。12-13年將有專用車產(chǎn)能提升（0.5萬輛）和配股擴產(chǎn)（1萬輛）實施，緩解公司產(chǎn)能壓力，未來還規(guī)劃有2萬輛產(chǎn)能，根據(jù)市場適時投建。產(chǎn)能瓶頸解決后，公司銷量增速有望超越行業(yè)平均，進一步擴大市場份額。

 

投資建議：

 

預計公司12-14年實現(xiàn)收入199、228和251億元，凈利潤13.58、16.02和17.79億元，配股和股權激勵攤薄后12-14年EPS為1.93、2.27和2.52元，對應PE為11.99、10.16和9.15。公司經(jīng)營管理優(yōu)秀、業(yè)績穩(wěn)定有保障，預計12-13年凈利復合增速超過15%，給予12年15倍的估值，6-12個月目標價29元，維持“強烈推薦”評級。

 

風險提示：

 

原材料和人力成本上升侵蝕公司盈利能力；宏觀經(jīng)濟放緩影響客車需求。