宇通客車(chē)：業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn) 預(yù)計(jì)全年增速20%

 

宇通客車(chē)股份有限公司2012年1~6月收入增長(zhǎng)27.1%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)34.3%，銷(xiāo)量穩(wěn)定毛利率提高助推業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)全年增速在20%左右，完成股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)目標(biāo)問(wèn)題不大。

 

投資要點(diǎn)：

 

宇通客車(chē)2012年1~6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.96億元，同比增長(zhǎng)27.11%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.9億元，同比增長(zhǎng)34.3%，每股收益0.88元。銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng)、銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)改善帶來(lái)毛利率提升是業(yè)績(jī)優(yōu)良的主因。

 

銷(xiāo)量穩(wěn)定：上半年公司銷(xiāo)售21718輛，同比增加18.2%，遠(yuǎn)高于全行業(yè)2.7%的增速。其中大、中、輕客銷(xiāo)量分別增長(zhǎng)23%、9%、47%，均優(yōu)于行業(yè)。報(bào)告期內(nèi)公司市場(chǎng)份額提升至9.2%，尤其是大中客份額提升至26.7%，大客份額高達(dá)30.3%，行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步鞏固。

 

盈利能力：報(bào)告期內(nèi)公司客車(chē)產(chǎn)品平均單價(jià)從33.7萬(wàn)元提升至36.3萬(wàn)元，這種提升來(lái)自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善和品牌地位的鞏固。毛利率上升1.16個(gè)百分點(diǎn)，此外由于利息收入及子公司匯兌損益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降0.33個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有較大提升。

 

下半年展望：1)公司可保持領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，銷(xiāo)量有望實(shí)現(xiàn)20%的增長(zhǎng)；2)公司產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目將于4季度投產(chǎn)，但仍需經(jīng)歷一定的爬坡過(guò)程才能有效緩解產(chǎn)能瓶頸，在此期間發(fā)生的固定資產(chǎn)折舊對(duì)公司盈利有較大沖擊；3)銷(xiāo)量和收入的穩(wěn)步提升可對(duì)沖折舊帶來(lái)的部分影響，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)問(wèn)題不大。

 

盈利預(yù)測(cè)：考慮股權(quán)激勵(lì)的股本攤薄和激勵(lì)成本，預(yù)計(jì)12~14年EPS為2.02、2.23、2.68元，對(duì)應(yīng)的增速為20%、11%、20%。

 

投資建議：公司在客車(chē)這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)優(yōu)良的市場(chǎng)中份額逐步擴(kuò)大，并承諾每年給予10%以上的現(xiàn)金分紅，過(guò)去3年公司的現(xiàn)金分紅達(dá)30%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，回報(bào)豐厚，維持28.08元目標(biāo)價(jià)，12年14x，“增持”評(píng)級(jí)。