先H股后A股 北汽、廣匯最快二季度赴港IPO
停擺一年多的A股IPO終于重新開閘，但急于投身資本市場的汽車企業(yè)似乎對此并無興趣。據(jù)悉，國內(nèi)第六大整車制造商北汽集團(tuán)，以及第一大汽車經(jīng)銷商集團(tuán)廣匯汽車，都將在上半年赴港IPO。
據(jù)了解，北汽IPO目標(biāo)是籌集20億美元資金。在一年前早期籌劃階段，北汽的籌資目標(biāo)是接近10億美元，此次披露的數(shù)字與之前相比幾近翻倍。而廣匯汽車計(jì)劃于未來數(shù)周向聯(lián)交所提交上市申請，最快于第二季度赴港上市，集資5億美元至8億美元。
無論A股或港股，新一輪的汽車業(yè)的上市潮無疑已經(jīng)開啟。
先易后難
先H股后A股，北汽的IPO之路終于真正臨近。而這一路線，與我國不少汽車企業(yè)選擇的上市路線并無二致。廣汽集團(tuán)(601238.SH)、比亞迪(002594.SZ)、長城汽車(601633.SH)等，均為成功登陸H股后，又踏上回歸A股的道路，最終搭建起A+H的融資平臺(tái)。
信達(dá)證券汽車行業(yè)分析師邢海芝告訴記者，A股、H股各具優(yōu)勢，因此企業(yè)會(huì)根據(jù)自身需求選擇上市地點(diǎn)。對于北汽來說，其對上市時(shí)間以及國際化的要求決定了選擇先H股后A股的路線。“目前來看，A股上市比港股上市稍難一些，北汽、廣匯都有比較強(qiáng)的上市動(dòng)力，選擇港股更容易滿足其時(shí)間上的要求?！?/FONT>
“資本市場國際化也是北汽考慮的另一個(gè)主要因素?！毙虾Ｖハ蛴浾叻治龇Q，由于大企業(yè)都面臨國際化的問題，因此對融資平臺(tái)會(huì)有更多的考慮。“對于業(yè)績、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)方面的審查A股較港股更為嚴(yán)格。”而回歸A股更多是考慮市場的因素，“畢竟其主要市場是在國內(nèi)?！倍鴮θ谫Y成本來說，這樣的方式也會(huì)更好一些。
國泰君安證券研究員張欣認(rèn)為：在開放度更高的香港市場，市場參與者的成熟度要遠(yuǎn)高于內(nèi)地A股市場，而其風(fēng)險(xiǎn)偏好卻要低于內(nèi)地A股市場。因此一般A股和H股的股價(jià)存在較大的差異，H股市場的估值水平明顯偏低。這并不利于北汽股份獲得期望中的融資額度。
但北汽選擇先登陸H股也有自身原因。根據(jù)我國《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第37條規(guī)定，“發(fā)行人最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益則禁止上市”。北汽在2013年年初便宣布了率先登陸H股的意向，此前北汽的利潤過于依賴北京現(xiàn)代，國內(nèi)A股的上市之路難以成行。再加上此前A股IPO遲遲未能開閘，北汽不得不先為登陸H股做出準(zhǔn)備。
此外，北汽集團(tuán)面臨的最大任務(wù)，便是在中國汽車產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，為北京市爭取第一集團(tuán)的地位。為此，北汽在2013年兼并重組包括擴(kuò)建產(chǎn)能動(dòng)作比較多，資金缺口也大，對IPO有比較迫切的需求，“如果北汽成功實(shí)現(xiàn)上市，對其財(cái)務(wù)是一個(gè)重要的補(bǔ)充，而且也滿足了政治上的要求?！毙虾ＶシQ。
各取所需
宣布最快將于今年二季度登陸港股的廣匯汽車與北汽具有同樣強(qiáng)烈的資金渴望。而與北汽的上市路線稍有不同的是，廣匯汽車還有一段登陸A股失意的經(jīng)歷。
去年5月31日，證監(jiān)會(huì)公布IPO終止審查企業(yè)名單中，廣匯汽車赫然在列?！岸潭處讉€(gè)月完成涉及下屬400多家銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的自查工作確實(shí)有難度?！睆V匯汽車相關(guān)人士表示，未能實(shí)現(xiàn)A股IPO是廣匯主動(dòng)放棄的結(jié)果，而這并不代表廣匯汽車會(huì)放棄登陸資本市場。資料顯示，早在2011年9月，廣匯汽車就完成上市申報(bào)工作，計(jì)劃于2013年A股上市。但突如其來的審查風(fēng)暴令廣匯汽車A股上市計(jì)劃擱淺。
“由于H股比A股上市程序快，所以在撤回A股IPO之后，轉(zhuǎn)赴香港上市?！鄙鲜鋈耸糠Q。邢海芝也表示，“A股目前排隊(duì)的企業(yè)比較多，登陸A股確實(shí)需要較多的時(shí)間?！?/FONT>
事實(shí)上，一路高歌猛進(jìn)的廣匯汽車財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不樂觀。從2011年中國車市進(jìn)入微增長時(shí)，廣匯汽車就開始出現(xiàn)凈利潤下滑。2012年時(shí)，其凈利潤大幅下滑39.2%至9.85億元。而從2010年開始，PE等機(jī)構(gòu)投資者大量涌入，僅2010至2012年間，廣匯汽車通過PE融資不少于24億元。到2013年，這一境遇并未得到緩解。2013年前三季度，廣匯汽車經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大幅萎縮，由-5.6億元增至-36.38億元。
彼時(shí)終止A股IPO的廣匯汽車旋即遭遇了多家PE等機(jī)構(gòu)投資者的密集出逃，廣匯汽車股東數(shù)量也由此前的16家銳減至7家?！坝锌赡苓@些PE投廣匯汽車就是為了A股上市去的，因?yàn)锳股上市公司市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于H股。A股上市失敗之后，這些PE就選擇了退出。”有證券公司分析人士表示。
廣匯汽車大規(guī)模的并購擴(kuò)張為其帶來較大的現(xiàn)金流壓力，而對于我國的經(jīng)銷商集團(tuán)而言，龐大、中升、正通也并不乏并購之舉。有分析人士稱，如果廣匯汽車在A股失利后無法完成H股上市，隨之而來的是到期的有息債務(wù)，“那時(shí)候再想上市就難了。更何況即使現(xiàn)在去港股上市，也不見得能獲得海外機(jī)構(gòu)認(rèn)同，能否發(fā)個(gè)好價(jià)格還很難說?！?/FONT>
迫于資金壓力，北汽與廣匯赴港IPO均具有足夠的動(dòng)力，只是能否順利在二季度完成還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。而在其之后，A股IPO的閘門已經(jīng)打開，一定還會(huì)有汽車業(yè)相關(guān)企業(yè)嘗試投入資本市場的懷抱。
