中證網：江淮與奇瑞產業(yè)互補性很強

 

    近年江淮汽車(5.97,0.00,0.00%)（600418）經歷了戰(zhàn)略轉型的“陣痛”：從單一制造“商用車”轉型為“商用車+乘用車”的綜合型汽車廠商后業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，今年一季度又首報虧損。但是，隨著傳統(tǒng)業(yè)務MPV和輕卡市場占有率和毛利率的提升，自主品牌轎車實現(xiàn)扭虧為盈，公司的盈利水平正在大幅修復，公司董秘王敏稱：“江淮最壞時期已經過去?！?nbsp;

 

　　對于江淮汽車與奇瑞汽車的重組傳聞，公司董事長左延安明確表示：“截至目前，還沒有公開交流意見?！?

 

與奇瑞互補性很強

 

　　近期坊間傳出了“江淮奇瑞重組”的各種猜測，引發(fā)這一傳聞的，是安徽省政府5月12日公布的《安徽省汽車產業(yè)調整和振興規(guī)劃》，該規(guī)劃力推奇瑞、江淮、華菱、昌河、揚子、全柴等汽車企業(yè)按市場原則在省內進行聯(lián)合重組，力爭形成一個產能百萬輛以上的汽車企業(yè)集團。由于江淮、奇瑞存在業(yè)務互補性、產能合并后能達百萬輛的原因，引發(fā)了二者重組的種種猜想。

 

　　對此，左延安稱贊成重組，尊重國家和省內的產業(yè)規(guī)劃提出的產業(yè)重組，如果重組企業(yè)間文化相近、優(yōu)勢互補，重組可避免重復建設，有利于以大的體量實施安徽汽車產業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，有利于發(fā)揮安徽汽車產業(yè)的集群效應。但是，重組要依據市場規(guī)律，由市場引導，政府推動。重組和聯(lián)合的形式是多元化的，包括項目合作、業(yè)務重組和聯(lián)合重組，而聯(lián)合重組的前提是雙方達成共識。

 

　　左延安稱：“具體到與奇瑞的重組，還沒有談這事，都是國有企業(yè)，主導權在政府，安徽政府對大企業(yè)的動作是謹慎和穩(wěn)妥的?！钡瑫r指出，公司與奇瑞產業(yè)互補性很強，都是國有企業(yè)，都是自主品牌，最大的互補性還在于風格的互補：奇瑞年輕富有朝氣，江淮有運作于產品和資本兩個市場經驗，風格穩(wěn)健且能把控好大局。

 

傳統(tǒng)業(yè)務厚積薄發(fā)

 

 　　據悉，江淮汽車傳統(tǒng)業(yè)務包括MPV和輕卡，這兩塊也是公司的主要利潤來源。其中，瑞風MPV居行業(yè)第一位，市場占有率約21.66%。由于其產品銷售收入占公司整車收入的35%左右，利潤貢獻率約70%，因此其是公司名副其實的“現(xiàn)金?！薄＝雌?月產銷快報顯示，2009年1-5月公司銷售瑞風商務車18126輛，超出第二名近6000輛；從該行業(yè)銷量增速看，前5個月MPV同比下滑10.25%，而同期瑞風MPV逆勢上漲了7.06%。

 

　　銷量上漲的同時，毛利率也在提高。國元證券(18.70,0.00,0.00%)汽車行業(yè)分師聞祥指出，2008年，由于瑞風銷售結構下移，低端瑞風的銷量占比超過50%，使得當年瑞風毛利率下降到25%左右，這也是2008年公司利潤大幅下滑的一個重要原因。2009年，在瑞風的銷售結構穩(wěn)定后，原材料和零部件成本的下降有助于瑞風的毛利率穩(wěn)定在28%左右。因此，銷量和毛利率的雙回升使瑞風仍舊為公司利潤來源的支柱產品。

 

　　江淮汽車第二大業(yè)績支柱是輕卡業(yè)務，利潤貢獻率約為20%。公司的輕卡主要定位于中端市場，市場占有率在10%左右。在產品結構上，目前公司一方面推出帥鈴、寶斯通等高附加值產品，帥鈴高端輕卡月銷量已突破千臺；另一方面推出適應農村市場的產品，拓展農村市場。聯(lián)合證券的報告指出，輕卡盈利復蘇超預期。輕卡1-5月平均毛利率預計18%，5月單月毛利率超過20%。盡管下半年存在切換國三標準的因素，但隨著輕卡直補政策的出臺，預計下半年輕卡銷量或呈快速增長的態(tài)勢，預計全年毛利率在15%左右。