北汽沖刺上市遭遇規(guī)模陷阱 IPO成內(nèi)部政治任務(wù)

 

11年前，徐和誼剛剛從北京市經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任的官位上棄政從商，親自帶領(lǐng)員工，用500把鐮刀開荒除草，為合資公司北京現(xiàn)代開辟工地。4年后，他從北京現(xiàn)代董事長的位置，升至北汽集團(tuán)掌門人，從那時(shí)起，整體上市就是他的目標(biāo)。

 

在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)導(dǎo)致資本市場(chǎng)大門關(guān)閉，2009年因自主品牌短板而再度飲恨之后，徐和誼2013年再次發(fā)起的IPO沖擊，勢(shì)在必得。

 

收購得來的薩博知識(shí)產(chǎn)權(quán)最近已轉(zhuǎn)化成為中高端自主品牌紳寶；掛牌成立的北汽股份作為整體上市平臺(tái)，已經(jīng)納入了兩個(gè)利潤豐厚的合資公司北京現(xiàn)代的50%股權(quán)、北京奔馳的51%股權(quán)。

 

但這還不夠。

 

為了吸引資本市場(chǎng)的青睞，他于近期收購鎮(zhèn)江汽車，計(jì)劃總投資150億元，以建設(shè)全國第五個(gè)生產(chǎn)基地，將產(chǎn)能擴(kuò)張至140萬輛，并又把眼光投向了即將從長安獨(dú)立出來的昌河汽車；國際市場(chǎng)上，在吉利、萬向等先后退出對(duì)電動(dòng)車廠商菲斯克競(jìng)購之后，北汽仍在不斷傳出洽談消息，徐和誼更是直接說要收購一個(gè)歐洲市場(chǎng)中高端品牌。

 

徐需要通過快速擴(kuò)張，向香港的投資者講述一個(gè)更大更好的故事，以募集期望當(dāng)中的100億資金；反過來，他又恰恰需要投資者的這些錢，去支撐自己講出的故事——連續(xù)的擴(kuò)張，資金需求已經(jīng)達(dá)到數(shù)百億。

 

這樣的一個(gè)相互依賴的循環(huán)，能否如愿在明年上半年成功實(shí)現(xiàn)？在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，北汽集團(tuán)自主品牌剛剛起步，對(duì)合資公司的掌控力度有所欠缺，在整體市場(chǎng)降至低速增長階段的大環(huán)境下，徐和誼理想中的閉環(huán)，存在著很大的失敗風(fēng)險(xiǎn)。

 

“我不好說這個(gè)時(shí)候是不是并購的好時(shí)機(jī)?！痹?jīng)擔(dān)任過北汽集團(tuán)總經(jīng)理的中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)秘書長董揚(yáng)顯得有些欲言又止。他對(duì)記者稱，低速增長時(shí)期的快速擴(kuò)張的確面臨著可能消化不了的問題，但也許正是市場(chǎng)不大好的情況下，才能產(chǎn)生這樣的并購機(jī)會(huì)。

 

但對(duì)于已經(jīng)失敗過兩次的徐和誼來說，冒風(fēng)險(xiǎn)是值得的。整體上市不僅是他的夢(mèng)想，也是背后的地方政府的意志。北汽需要從國家定義的汽車工業(yè)中的“四小”升級(jí)到“四大”——做大，幾乎是所有國企共同的選擇。

 

自主品牌未站穩(wěn)先擴(kuò)張

 

徐和誼此前透露，赴港上市所募集資金將用于發(fā)展自主品牌轎車業(yè)務(wù)，所以他必須講一個(gè)最好的自主品牌故事。

 

然而，現(xiàn)實(shí)是，一直以來，自主品牌乘用車始終是北汽發(fā)展的短板。在徐和誼于2009年發(fā)動(dòng)第二次上市沖擊時(shí)，北汽還沒有自己的自主品牌，而當(dāng)時(shí)上汽的榮威已經(jīng)達(dá)到了9萬輛的年銷量。

 

直到2012年3月，北汽首款自主車型E系列才宣告入市。2012年全年，北汽自主品牌乘用車總共銷量為6.6萬輛，僅略高于自主品牌銷量冠軍長城汽車的10%，進(jìn)入不了自主品牌的前十名。并且，6.6萬輛中E系列只有2萬輛，更大部分銷量來自于利潤微薄的微車業(yè)務(wù)。

 

為了補(bǔ)齊自主品牌的短板，北汽于2009年耗資2億美元收購了破產(chǎn)的薩博的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。直到今年5月，標(biāo)榜“源于薩博、高于薩博”的紳寶品牌D系列終于在北京上市。當(dāng)時(shí)徐和誼給出的2013年銷量目標(biāo)是“保2萬輛、爭3萬輛。”按照這一目標(biāo)，紳寶月均銷售要到2500輛至3750輛，但截至目前，每月銷量只有1000輛左右。

 

這樣的成績是難以“忽悠”投資者的。徐和誼轉(zhuǎn)而從前景下手，以快速擴(kuò)張的產(chǎn)能布局，展現(xiàn)北汽對(duì)自主品牌的重視與信心。

 

8月7日，北汽正式收購鎮(zhèn)江汽車以建設(shè)華東基地，按照協(xié)議，該基地計(jì)劃總投資150億元人民幣，分兩期實(shí)施，總產(chǎn)能規(guī)劃超過30萬輛。這已經(jīng)是3年以來北汽在北京之外擴(kuò)張的第四個(gè)生產(chǎn)基地，徐和誼實(shí)現(xiàn)了華北、華中、西南、華南和華東五大生產(chǎn)基地的布局。

 

鎮(zhèn)江的30萬輛產(chǎn)能，加上已有和其他在建的產(chǎn)能，北汽在自主品牌上的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了140萬輛，這個(gè)數(shù)字是去年6.6萬銷量的21倍。此外，徐和誼還提出了在2015年自主品牌銷量200萬的目標(biāo)。

 

對(duì)美好前景的描繪會(huì)吸引投資者的關(guān)注，同時(shí)也會(huì)引來風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。盡管包括外資在內(nèi)的汽車廠商，在中國整體環(huán)境增長放緩的情況下，均像北汽一樣仍在擴(kuò)充產(chǎn)能，但由于北汽處于預(yù)備IPO的階段，其快速擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)尤被關(guān)注。

 

西南證券汽車行業(yè)分析師劉峰認(rèn)為，這種產(chǎn)能和銷量的高度錯(cuò)位，很可能會(huì)給北汽自主的前期成本投入帶來巨大包袱，如果這個(gè)包袱消化不好，反而會(huì)對(duì)自主品牌的發(fā)展帶來更大障礙。

 

按照北汽已經(jīng)啟動(dòng)的投資計(jì)劃，除了鎮(zhèn)江基地的150億元外，湖南株洲基地未來兩年間需要投資60億元以建設(shè)第二工廠，廣州增城基地的二期建設(shè)同樣需要資金14億元，而剛剛奠基的順義越野車基地的總投資達(dá)到31.9億元。粗略一算，近兩年所需投入資金就超過了205億元，遠(yuǎn)超北汽整體上市的目標(biāo)融資額100億。

 

除了自主品牌，徐和誼還講起了國際市場(chǎng)的故事。一方面，北汽正在洽購電動(dòng)車廠商菲斯克，這當(dāng)中還包含了新能源的故事，徐和誼還稱將并購一個(gè)歐洲市場(chǎng)的中高端品牌。

 

另一方面，對(duì)于在國內(nèi)鋪下的140萬輛產(chǎn)能，徐和誼認(rèn)定向國際市場(chǎng)出口將是一個(gè)重要的去向?！安灰m結(jié)于產(chǎn)能，過剩還是不過剩，讓市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自行調(diào)配?！彼f。但目前的情況是，中國的汽車出口在7月份同比環(huán)比均處于下降狀態(tài)，連續(xù)2個(gè)月雙下滑。各國的技術(shù)、貿(mào)易壁壘逐漸增多，出口形勢(shì)不容樂觀。

 

汽車評(píng)論員周磊認(rèn)為，北汽的當(dāng)務(wù)之急不是急于擴(kuò)充產(chǎn)能，不是急于進(jìn)軍海外市場(chǎng)，而是應(yīng)該把包括研發(fā)、生產(chǎn)和營銷服務(wù)在內(nèi)的汽車產(chǎn)業(yè)鏈綜合實(shí)力這個(gè)基本功練好。

 

另一名評(píng)論員藍(lán)朝暉同樣認(rèn)為，目前北汽的自主產(chǎn)品正處于市場(chǎng)考驗(yàn)期，剛剛上市的紳寶還未在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟，又再次興起收購的念頭，只怕得不償失，況且經(jīng)濟(jì)大環(huán)境放緩，也使得擴(kuò)張充滿了懸念。

 

強(qiáng)勢(shì)外資伙伴掣肘上市

 

如果說自主品牌是徐和誼吸引投資者的“前景牌”，那么利潤豐厚的北京現(xiàn)代、走上正軌的北京奔馳這兩個(gè)合資公司，就是徐手里的“現(xiàn)金牌”。但這兩手“現(xiàn)金牌”，也給北汽的IPO帶去了一些困擾。

 

首先是北京奔馳的外方股東戴姆勒入股帶來的政府審批問題。為了將北京奔馳的中方股權(quán)納入到上市平臺(tái)北汽股份中，同時(shí)讓股權(quán)多元化以增加對(duì)投資者的吸引力，北汽在今年2月份和戴姆勒簽訂協(xié)議，由戴姆勒出資6億歐元獲得北汽股份12%的權(quán)益，同時(shí)將雙方合資公司北京奔馳的中方股權(quán)從50%上調(diào)至51%，這樣北汽股份在北京奔馳就能處于控股地位，北京奔馳的股權(quán)就可以作為“主營業(yè)務(wù)”納入上市平臺(tái)北汽股份。